华鑫证券有限责任公司孙山山近期对三只松鼠进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：双激励彰显信心，坚定高端性价比战略》，本报告对三只松鼠给出买入评级，当前股价为24.64元。

三只松鼠(300783)

事件

2024年04月29日，三只松鼠发布2024年员工持股计划(草案)及管理办法、2024年股票期权激励计划(草案)。

投资要点

双激励推出，利好长远发展

1)员工持股计划：持股规模方面，不超过198.15万股，占公司目前总股本的0.49%；资金总额不超过2379.78万元，购买价格12.01元/股。参与人员方面，首次受让部分包括核心骨干共96人，合计认购份额不超过179.08万股，占本员工持股计划比例为90.38%；预留份额19.07万股，占本员工持股计划比例为9.62%。2)股权激励计划：规模方面，拟授予激励对象股票期权数量243.86万份，占公司目前总股本的0.61%，首次授予股票期权的行权价格为24.02元/份。参与人员方面，首次授予激励对象共计96人，为公司核心骨干。

考核办法彰显信心，激励“三年营收200亿元”目标

双激励在考核目标上基本一致。首次认购/首次授予股票期权的业绩考核目标，1)业绩考核目标A(行权比例100%)：2024-2026年含税营收分别为115/150/200亿元；2)业绩考核目标B(行权比例80%)：2024/2025/2026年净利润分别达到4/4/4亿元。预留份额/预留授予股票期权的业绩考核目标，1)业绩考核目标A(行权比例100%)：2025/2026年含税营收分别为150/200亿元；2)业绩考核目标B(行权比例80%)：2025/2026年净利润分别达到4/4亿元。公司基于对中国休闲食品行业和“高端性价比”战略长期发展信心，提出“三年营收200亿元”发展目标，持续通过SKU优化/打造爆款/加大费投等方式实现渠道扩张与品牌势能建设，高端性价比战略与全品类布局有望推动公司持续发展，实现考核目标。

盈利预测

我们看好公司高端性价比战略转型，发挥供应链整合能力做强单品，补齐线下渠道短板，2024年有望实现营收百亿元目标。预计2024-2026年EPS分别为0.89/1.15/1.54元，当前股价对应PE分别为28/22/16倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、员工持股计划进展低于预期风险、股权激励计划低于预期风险、线上竞争加剧、社区零食店优质点位竞争加剧、食品安全风险、渠道拓展不及预期、大单品开拓不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券陈潇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.08%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.73亿，根据现价换算的预测PE为26.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级15家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为27.41。

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